中金公司：“对等关税”或推高美国通胀1.9个百分点

2025-04-13 02:08:51 93

　　上证报中国证券网讯（记者费天元）4月2日，美国宣布“对等关税”政策，幅度超出市场预期。中金公司研究部分析认为，加征关税后，美国当地企业面临提高价格和不提高价格两种选择。若选择提价，消费者将承担更高的成本，需求将放缓，加大经济下行压力；若选择不提价，企业自身利润将受到挤压，对就业的需求将减弱，最终同样导致经济放缓。

　　中金公司表示，从宏观上讲，关税本质上是政府增加税收，企业与消费者承担成本，其效果等同于财政紧缩。美国加征关税将导致货币从私人部门回笼到政府部门，私人部门净资产减少，投资和消费支出将受到抑制。这些关税收入未来可能以减税的方式返回给美国企业和消费者，但至少短期来看，其对总需求将产生负面影响。

　　中金公司还表示，关税会推高美国物价水平，增加通胀在短期内的上行压力。尽管需求疲软最终会压制通胀，但在这之前，消费者或将先经历一波价格上涨。根据密歇根大学的调查，美国消费者对未来一年的通胀预期于3月份大幅攀升至5%，为2022年以来最高，对未来5-10年的通胀预期上升至4.1%，为1993年以来最高。“对等关税”落地将加剧短期内的物价上涨压力。

　　根据中金公司测算，在之前的关税基础上，再叠加“对等关税”，或将推高美国PCE通胀（PCE物价指数）1.9个百分点，降低美国实际GDP增速1.3个百分点。

　　中金公司提示，上述测算没有考虑汇率变化。如果美元升值，对美国的影响将减弱；反之，负面影响将加剧。此外，该测算假设美国消费者和海外生产者平分关税损失，即一半的成本增加转嫁给美国消费者，另外一半由贸易伙伴承担。如果美国消费者议价能力弱，其经济面临的负面影响还将更大。

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